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美联储面临加息困境:就业与通胀目前难兼得
2017-07-03 10:07:28   来源:   评论:0 点击:

  失业率是美联储关注的核心指标。美国近期失业率创十六年新低,就业整体改善,但非农新增就业数据开始高点回落。4月份美国失业率4.4%,创下10年新低;5月继续下降至4.3%,再创新16年来最低点。  而且,从整...

  失业率是美联储关注的核心指标。美国近期失业率创十六年新低,就业整体改善,但非农新增就业数据开始高点回落。4月份美国失业率4.4%,创下10年新低;5月继续下降至4.3%,再创新16年来最低点。

  而且,从整体就业率来看,目前在60%上下波动,高于金融危机期间的最低点1.5-1.8个百分点。

 

 下图显示,美国核心CPI显著下降,通胀预期亦现低迷,同时薪资水平也正在走下坡路,而失业率水平表现抢眼,美国的失业率一直维持低水平。

  不过,新增就业人数开始高位回落。今年前两月非农新增就业曾高达21.6和23.2万人,3月份受天气影响出现异常值,4月下降至17.4万人,5月非农就业继续降低至13.8万人,低于12个月平均水平(18.6万)。客观而言,美国就业市场经过三年多的积极表现之后,已接近饱和,很难再出现大量的岗位空缺和新增就业。

  但相比就业市场,通胀水平持续偏低已逐渐开始影响FOMC委员对短期加息的看法。美国通胀与核心通胀指标在今年一季度达到高点之后,现均已开始回落。如果未来核心通胀继续下降至1.5%以下,则会增加美联储票委对继续加息的顾虑。

  美联储主席耶伦在6月的货币政策决议上表示,通胀的相对低迷可能只是暂时的噪音,其依据主要是劳动力市场的持续改善以及预计强劲的薪酬增长。

  分析认为,美国通胀的核心问题在于菲利普斯曲线是否仍然成立以及在多大程度上成立。理论上说,失业率的下降带来薪酬增速的上升和通胀水平的上升,2009年以前这一规律对美国较为成立,但2009年以来,美国失业率由10%下降至4.3%,但薪酬增速仅从2%左右最高仅回升至2.85%,核心CPI升幅更小,从1.6升至2.3%。

  换言之,目前劳动力市场改善对通胀的带动一直不明显,是通胀有所滞后还是他因的影响尚无法断言。

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